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分级式基金，又称结构型基金，这是目前市场上关注度最高，最火热的基金产品，这种基金兼具高风险高收益和低风险稳收益两种特性，实在是一种值得大家密切关注的基金产品。
那么，分级式基金到底是什么东西呢？他和普通的开放式基金又有什么区别呢？
首先，分级式基金其实不是一个基金，而是两个基金的组合，其中一个叫a基金，一个叫b基金
分级式基金这个名字的由来，就是因为将一个基金拆分成两种属性级别完全不同的基金，因此得名。
分级式基金，运作的基本原理，我们可以举一个例子来解释：
a先生手中有10万块钱，他是个风险厌恶者，他希望有一种风险很低又能够获取较高利息的投资途径。比如国债。
b先生手中也有10万，他是个风险偏好者，眼看股市走牛，他希望能在股市中赚到更多的钱。
b先生想在股市赚大钱，但是他的本金有限，即使他对未来市场非常看好，也没办法增加利润。
增加利润最简单的办法是利用有限的资金加杠杆，比如股指期货，比如融资融券，但可惜的是，股指期货和融资融券都有开户门槛，至少需要50万元才有资格玩，但是b先生没有那么多钱。
于是b先生想到问a先生借钱，并约定，每年支付给a先生5%的利息。
就这样，b先生拿着自己的10万元本金和a先生借给他的10万元全部投入了股市。相当于拥有了一倍杠杆，未来股市无论涨跌，他的收益和损失都将翻倍。另外他需要每年支付给a先生5000元的利息。
而对a先生来说，他什么也不用做，只需要等着每年拿5%的利息就行。
这里的a就是分级式基金a，而b当然就是分级b了。
其实我们可以将分级a看成是一个类似于债券型的基金，而分级b则是拥有一倍涨跌杠杆的etf基金。
所谓etf基金，就是可以在二级市场直接交易的指数型基金，而分级b也是一样，通常的分级b类基金总有一个标的板块，比如创业板b，高铁b，一带一路b，从名字就能看出他们跟踪的是什么行业板块的指数。
我们现在已经知道了什么是分级式基金，那么分级式基金的价格和价值如何计算呢？
买过基金的人都知道一个基本概念，一个能够在二级市场交易的基金，他的净值和市场价格并不是一样的，这就有点像股指期货。
股指期货的价格一般和标的指数总是有一些差价，这在期货术语中叫升水和贴水。
基金的净值和二级市场价格之间也存在这种差价。
当然，我们在研究分级式基金差价之前，先要知道基金净值的计算方法。
一个分级式基金其实是三个基金的组合，分别是分级a，分级b，以及母基金。
母基金其实是ab两个基金和合体，又或者说ab是母基金的分身。
分级a因为是固定吃利息的，所以他的净值一般为1元，或者加上利息收入略高于1元。
而母基金的价格变化基本等同于标的证券的涨跌幅变化。
比如假设昨天创业板分级基金的母基金净值为1元，今天创业板指数上涨了5%，那么今天创业板分级基金的母基金的净值就变为了1.05元。
而分级b的净值是根据母基金和分级a的净值计算出来的，具体来说就是：
(a+b)/2=母基金
当分级a的净值为1，母基金的净值为1.05，那分级b的净值就变成了1.1元。
反过来，如果母基金的净值变为0.95元，那分级b的净值就变成了0.9元。
接下来我们来说二级市场价格。
分级式基金的净值和其二级市场价格之间是有差价的。那么这个价格是如何确定的呢？
答案是市场利率。
我们通过刚才的介绍可以知道分级a其实相当于一个永续型的债券。既然他的性质和债券比较像，那么他的收益率也应该和债券接近。
比如假设市场上的长期债券平均年化收益率为7%的时候，会有人购买年化收益率仅仅为5%的分级a吗？
显然不会有，既然没有，那分级a的市场价格就要下跌，一直跌到他的收益率等于7%为止。
那么分级a价格跌到什么位置收益率才能够达到7%呢？
因为分级a的收益率为固定的5%，所以要让收益率达到7%，市场价格=1*5%/7%=0.714元
而我们又知道分级a和分级b的价格之间是有关系的，(a+b)/2=母基金。
假设母基金的净值为1元，那分级b的二级市场价格就变成了1.286元。
而此时分级b的净值其实只有1元。其中有0.286元的差价。
这个价格是如何来的呢？这和分级基金的赎回规则有关。
投资者可以用一份分级a加上一份分级b合并成两份母基金然后按照母基金的净值赎回现金。
我们知道分级a的价格是受到市场利率决定的，所以在中短期内基本上是一个比较稳定的值，这样分级b的价格也就被确定下来了。
比如在刚才的例子中，一旦（分级a价格+分级b价格）/2小于母基金净值，那么投资者可以从二级市场上同时买入相同份数的分级ab，然后将其变成母基金并按照净值赎回并从中赚取差价。
反过来，如果（分级a价格+分级b价格）/2大于母基金净值，那么大家可以申购母基金，然后拆分成分级ab，然后在二级市场出售。
当然，在大家进行套利的时候还需要考虑到各种手续费和价差成本。
这就是分级基金套利的基本原理。
说完分级式基金的定价机制，接下去我们来谈杠杆。
分级式基金之所以在本轮牛市中大放异彩，最根本的原因就是他具有杠杆性，并且没有任何购买门槛。
很多人简单的认为分级b的杠杆为1倍杠杆，其实这是错误的想法。
当分级式基金母基金的净值为1元的时候，分级b的杠杆确实为1倍，但当母基金的净值发生变化后，杠杆也在发生变化。
在这里我们需要特别注意的是，这种杠杆变化和普通的杠杆型金融产品是截然不同的。
对于一般股票而言，股价越是下跌，因为本金减少了，大家的风险和损失也是越小的。
比如1万块吃一个跌停会亏1000，而第二天再吃一个跌停则只会亏900，但是分级b不是这样的。
分级b的净值越低，其杠杆率越高，亏起钱来也是越快。
具体计算推导如下：
(a+b)/2=母基金，母基金净值变化等于标的证券变化。
当分级b净值跌到0.5元时，此时母基金净值为0.75元，母基金涨跌1分，b涨跌2分，母基金涨跌1%，也就是0.0075元，分级b涨跌0.015元，0.015/0.5/1%=3倍杠杆
当分级b净值跌到0.25的时候，母基金净值为0.625元，母基金涨跌1%=0.00625元，对应的分级b涨跌0.0125元，0.0125/0.25/1%=5倍杠杆
也就是说，如果当你在分级b净值跌到0.25元的时候买入，标的板块指数每涨跌1%，你的资产将变化5%之多！
正因为如此，所以分级b其实是一种风险极高的证券，一旦股市出现大跌，投资者的资产顷刻间就会折损大半。
另外一方面，细心的读者应该会发现，因为(a+b)/2=母基金，那么当母基金的净值跌到0.5元以下的时候，也就是标的证券下跌超过50%的时候，分级b的净值就变成了负值的。
那我们当然不会让这种事情发生，所以就对分级基金设定了一个规定，当分级b的净值跌破0.25元的时候，就会发生下折，4份基金合并成一份，净值从0.25元变成1元。
这就相当于缩股。
同时，分级a的份额也会缩减为原本的四分之一，另外四分之三的份额将会按照一元的价格变成母基金。
当前市场上已经有很多分级b的价格接近0.25元的下折，同时分级a的价格大多数都在0.8~09元左右，这其中就存在着巨大的无风险套利机会。
比如一个分级a的当前市场价格为0.9元，你买入1万份分级a，成本为9000元。
然后第二天分级b下跌触发下折，你手里的1万份分级a缩减为2500份分级a，同时还有7500份价格为1元的母基金。
接下去你赎回母基金，并在二级市场出售剩余的2500份分级a，不考虑手续费，且市场价格没有发生变化的情况下，你将获得总共9750元，比你当初购买的时候盈利750元。
当分级a的价格离1元的价格越低，则你能够获得的收益率也越高，当然前提是分级b触发0.25元的下折净值。
当然这种套利方式也不是绝对无风险的，一方面，你需要为此支付不小的手续费，另外还要提防万一分级b没有跌破下折的可能性。
当然，最大的风险来自于市场价格的波动。
按照刚才的例子，当分级b触发下折后，你会获得7500份净值为1元的母基金，但是这个母基金并不是当场就能够卖掉的。
无论你是选择在二级市场抛售还是直接赎回，都需要再等待一天，而在这一天中，如果标的板块大跌，比如一个跌停，那么母基金的净值就不再是1元而变成了0.9元，而此时赎回的话，你就只能够获得7500*0.9=6750元，再加上2500份分级a的2250元，实际上你一分钱都没赚到，甚至可能还要亏点手续费。
所以如何进行有效的套利，就要看分级a的折价以及你对市场未来的判断了。
在如今汹涌的暴跌中，分级a也许是唯一一个还安全，有盈利空间的证券，值得大家花功夫去研究。
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作者有话说editorbyjack2014-09-19-->
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